重整联合体背后浮现神秘组局人。
作者 |姚悦 孙梦圆、高远山、刘俊群
编辑丨于婞
来源 | 野马财经
杉杉集团有限公司（简称：杉杉集团）重整大戏，又现曲折剧情。
11月3日晚，杉杉股份 （600884.SH）披露，针对控股股东及其全资子公司的《重整计划（草案）》，在债权人会议表决中未能获得通过。
就在不久前，“民营船王”任元林拟以33亿元资金，通过资本运作，撬动总资产规模达695亿元的“杉杉系”，有望入主这家深陷债务危机与家族内耗的产业巨头。而《重整计划（草案）》未获通过，也就意味任元林入主计划突生变数。
不仅如此，此前“狸猫换太子”事件——原重整参与方赛迈科公开指控其投资者资格，在不知情下被替换——又被指情况不实，而且还牵出联合体背后的神秘组局人。
杉杉股份表示，杉杉集团及其全资子公司后续能否重整成功尚存在不确定性；后续重整实施可能导致其在公司的股东权益发生调整，进而可能导致公司控制权发生变动。
截至11月5日收盘，杉杉股份股价报12.8元/股，上涨5%，总市值288亿元。
图源：罐头图库
01
“民营船王”欲入主杉杉集团，
谁赞成？谁反对？
3月20日，杉杉股份的控股股东杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司（简称：朋泽贸易）被浙江省宁波市鄞州区人民法院裁定进行实质合并重整。10月21日15时，相关方以网络会议形式召开其第三次债权人会议暨出资人组会议，审议相关议案，10月30日17时投票届满。
11月3日晚，杉杉股份披露，经债权人和出资人分组表决，职工债权组和税收债权组表决通过《重整计划（草案）》，有财产担保债权组、普通债权组和出资人组未通过，因此，《重整计划（草案）》未获表决通过。
如此看来，这是一个“有人欢喜有人愁”的局面，《重整计划（草案）》在债权人会议上并非完全被否定，但在不同利益群体之间出现了利益冲突和分歧。
根据此前披露的《重整计划(草案)》，由江苏新扬子商贸有限公司（简称：新扬子商贸）牵头，江苏新扬船投资有限公司（简称：新扬船)、厦门TCL科技产业投资合伙企业(有限合伙)(简称：TCL产投)和中国东方资产管理股份有限公司深圳市分公司(简称：东方资管深圳分公司)组成联合体。
联合体计划通过“直接收购+与服务信托组建合伙企业收购+剩余保留股票表决权委托”三种方式，合计取得杉杉集团持有的杉杉股份23.36%股票的控制权，受让股份对价约32.84亿元。
其中，新扬子商贸和新扬船投资将设立一个持股平台，直接受让杉杉股份9.93%的股份，TCL产投收购的1.94%股份，新扬子商贸将联合服务信托（资金由中国东方资管提供）设立合伙企业，收购0.89%的股份，其余10.6%杉杉股份股权作为保留部分，受让与后续参与重整计划的重整投资者。
若重整成功，该持股平台将成为杉杉股份控股股东；新扬子商贸的实际控制人任元林，将成为杉杉股份实际控制人。任元林是扬子江船业集团的创始人及名誉董事长，其在造船行业拥有近50年经验，被业界称为中国“民营船王”。
此次表决通过的有职工债权组，债权主要为公司欠付的员工工资、社保、补偿金等；还有税收债权组，债权主要为公司欠缴的国家税款。根据《企业破产法》，这两类债权的清偿顺序是最优先的（仅次于有财产担保的债权）。
也就是说，在几乎任何可行的重整方案中，他们的债权都会得到全额或接近全额的清偿。他们的利益受损风险最小，通常情况下，没有强烈的动机去反对草案。
此次表决未通过的，有财产担保债权组——通常是银行等金融机构，他们持有对杉杉集团特定资产（如房产、土地、设备）的抵押权、质押权；有普通债权组——包括供应商、债券持有人、以及其他无担保的普通债权人；还有出资人组，就是杉杉集团的现有股东。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅分析称，通常情况下，普通债权组是破产重整中清偿顺序最靠后的债权人，需要承受相对更多的损失。
“在破产清算或重整中，清偿顺序通常遵循一定规则，有财产担保债权优先于职工债权、税款债权，而普通债权则排在较后位置。这意味着在资产有限的情况下，普通债权人能够获得的清偿比例往往较低。而且，在重整过程中，为了企业能够重生，可能会对债务进行一定程度的减免或调整，普通债权人作为相对弱势的一方，更容易成为利益调整的对象，承受更大的损失。”袁帅解释称。
据“界面新闻”报道，11月3日，有供应商债权人就表示，对此次重整方案不太看好。作为与杉杉股份存在业务往来，且留有股份的债权人，他十分希望上市公司的业务能在未来持续好转。但在他看来，新扬子商贸选择接手杉杉股份，更偏向财务投资。
针对此次重整后续存在多种可能，袁帅表示，一种可能是与各反对组别展开深入细致的协商谈判，充分听取他们的诉求，对重整计划进行针对性修改完善，争取再次表决时获得通过，从而推动重整工作顺利开展。另一种可能是法院介入，若符合法定条件，法院可能会强制批准重整计划，但这一过程需要严格遵循法律规定，确保各方利益得到合理平衡。还有一种较为严峻的情况是，若无法达成一致且无法强制批准，杉杉集团可能面临破产清算，公司资产将被依法变卖用于清偿债务，各方利益都将遭受更大损失。
02
“狸猫换太子”事件出现反转？
前述重整方案公示之后，赛迈科先进材料股份有限公司（简称：赛迈科）向重整管辖法院宁波市勤州区人民法院发去诉讼投诉文件，称虽然公司所在的投标联合体成功中标，但赛迈科的重整投资者资格却被TCL产投替换，公司对新重整协议的签署并不知情，要求勤州区人民法院判决该重整计划无效。
就是说，赛迈科表示，自己在不知情的情况下，被踢出了重整联合体。
此后，法院、重整管理人虽然召开说明会议情况，并继续采取债权人投票，但该事件也成为债权人对于收购计划判断的重要影响因素。
日前，针对“狸猫换太子”事件，又出现不同声音，而且牵出联合体背后的神秘组局人。
据《每日经济新闻》报道，一位接近新扬子的人士表示，据其了解，所谓“狸猫换太子”“赛迈科为最初竞标方”“毫不知情被踢出”等均为不实信息。早在9月下旬，新扬子就曾问过赛迈科是否要参与新的重整计划。新扬子此番遭到赛迈科发难，与神秘组局者的部分诉求未得到满足有关。
据上述报道，新扬子在重整联合体组建初期，并非主动发起方，而是受一位“神秘组局者”委托，以牵头人身份报名参与重组。该组局者引入了赛迈科作为产业协同方。在重组前期，新扬子对该项目投入有限，未深度参与核心筹备，但“17进3”遴选落幕后，因神秘组局者自身资质未能满足重整要求，经各方协商一致，新扬子正式接过联合体主导权。也就意味着，新扬子从牵头人转变为谋求实控权。
03
杉杉股份营收148亿，
“船王”能否续航？
尽管杉杉集团深陷家族内斗与债务重整漩涡，但旗下杉杉股份仍是资本市场抢手的“香饽饽”。从财报数据来看，杉杉股份的核心业务仍表现优异。
2025年前三季度，公司实现营业收入148.09亿元，同比增长11.48%。净利润3.28亿元，同比增长528.83%。扣除非经常性损益后的净利润也达到2.23亿元，同比增长512.94%。
杉股份这份“亮眼”的成绩单背后，主要是两大核心主业：负极材料与偏光片在今年上半年均展现出强劲发展韧性。
截至2025年9月末，杉杉股份总资产达448.94亿元。虽然较巅峰时期杉杉股份660亿元的总资产数据有差距，但鉴于身处困境，有此成绩，已经实属不易。
图源：罐头图库
公司业务端的动作更显底气。
8月，杉杉股份旗下杉杉科技还与楚能新能源签署超百亿负极材料长期合作协议，震动行业。此外，海外项目芬兰10万吨负极产能项目已完成环评公示，离产能释放又近了一步。
两大主营业务双双盈利，展现出杉杉股份隔离风险之后，公司治理和管理层相对稳定，公司在面对内外部风险的韧性。公司方面也认为，在遇到困难的时候，坚持了负极材料和偏光片双主业方向，保持了战略定力。同时，公司管理层根据内外部的环境去灵活地应对挑战，保障经营稳定和持续发展。
虽然一路走来，相当不易。但公司表示，对于未来，充满信心。将继续聚焦双主业战略，不断提升核心竞争力，应对挑战。同时，也会公开透明的及时进行信息披露，帮助我们的股东、投资者了解公司的发展前景，然后进一步增强市场信心。
图源：罐头图库
杉杉股份交出的这份亮眼“成绩单”无异于一剂强心针，对应了周婷在2月7日在杉杉集团重整听证会上“不放弃、不躺平”的表态。
眼下，杉杉集团控制权之争进入关键阶段。 你觉得“船王”能最终入主吗？欢迎评论区留言。
